Филмът се развива през 1933 г., когато Корея е под японска окупация. Петима души в Gyeongseong са заподозрени като шпиони с кодовото име „Фантом“ на анти-японската организация, а градът потъва в атмосфера на страх, доноси и непрестанни проверки. Напрежението расте, докато границата между правда и предположение се размазва и всеки жест може да се окаже въпрос на живот и смърт.
Сюжетът проследява преследванията, разпитите и сложните взаимоотношения между персонажите, придавайки на историята усещане за параноя и морална неяснота. Филмът изследва теми като идентичността, жертвата и цената на съпротивата, оставяйки зрителя да се пита кой действително е невинен и кой е истинският „Фантом“.